La CNMV encontró las costas con un poco de capital flotante que estaba en mejores condiciones de liquidar | Mercados financieros

La CNMV cotiza inmediatamente en España con unos capitales flotantes para mejorar la liquidación de coraje. El supervisor, según fuentes del mercado, está en el proceso de ofrecer a los emisores la comodidad de explorar fórmulas para incrementarlo. No se trata de exigir requisitos o peticiones, sino de orientaciones de cara para mejorar el funcionamiento del mercado de valores, ante la preocupación de la Comisión (y otros actores del mercado) por la situación de determinados valores con la negociación comercial y las consecuencias de esta situación sobre las minorías.

La alternativa más agresiva para evitar un valor estrangulado es el lanzamiento de una operación de exclusión, que también implica una serie de requisitos para garantizar los derechos de los pequeños accionistas, para justificar el precio pagado en información elaborada por un tercero. Pero la solución también puede pasar por otros medios: ya sea celebrando un contrato de liquidación con una sociedad de valores, o coubicando parte del capital en el mercado, una “mini OPV”, como su nombre indica. Argot bursátil. Esta fórmula fue utilizada por Enel en 2014 para liquidar Endesa: tras controlar el 92% de la electricidad, baja su porcentaje al 70%.

La poca liquida una partida contra el pequeño inversor. El efecto de la cotización desincentiva la compra por parte de grandes fondos (dado que, una vez podrán tener dificultades para vender), ya que la acción debe cotizarse con descuento. Asimiismo, en las empresas de capital flotante, la influencia de las minorías es a veces insignificante, el control del consejo y de la junta de accionistas por parte de los dominantes es a veces total. “En esta situación, el margen de maniobra de la minoría es minúsculo. En caso de opacidad para negociar el precio es cero, y en el día a día también complica la venta de valor, porque si tiene poco dinero, una orden de calado hunde los precios”, explica un directivo. «Mientras el capital flotante sea bajo, la minoría se pierde».

Fuentes del mercado indican que existe preocupación del supervisor por la liquidación de algunas empresas, principalmente de pequeña y mediana capitalización, y que ha mantenido contactos con las principales plataformas de negociación de acciones: BME, BME Growth y Portfolio, así como financieras entidades. y fondo de capital riesgo. “El objetivo está incluido en la estrategia europea de la Unión del Mercado de Capitales, que aspira a incrementar la financiación de los bancos corporativos, en particular de las pequeñas y medianas empresas”, afirma.

El supervisor trabaja con un paraguas del 10% del capital flotante como referencia. Es cierto que el porcentaje mínimo de ingresos en el mercado que exige la Unión Europea para las ventas en bolsa, según la norma de los mercados actualmente vigente. La propuesta de la Comisión Europea pretende reducir este nivel del 25% actual al 10% mediante la estimación de los saldos en bolsa. Esta norma, sin compromiso, no se aplica a las normas relativas a la liquidación de los valores que has ganado. En el mercado español, según datos de Bloomberg, cuatro valores suponen menos del 10% de su capital en el mercado (Squirrel Media, NH Hotel Group, FCC y Montebalito). Asimismo, otros valores se sitúan entre el 10% y el 20%. En estos cálculos se incluyen las participaciones en fondos de inversión u otros accionistas que, siendo inferiores al 3%, no se declaran a la CNMV.

Uno de los casos más populares es el que se encuentra junto al NH Hoteles. La sociedad está controlada al 96% por el grupo Tailandés Minor, que tras intentar cerrar una operación de exclusión, ya que no fue aceptada por la CNMV por no considerar equitativamente el precio ofertado, permitiendo así a los minoritarios adquirir sus valores durante el año. mis precios de mercado, sin incluir la exclusión de la bolsa.

La protección de las minorías también estaba prevista para otras operaciones: Barón de Ley, donde la CNMV tuvo que lanzar una operación con el accionista de control, Mazuelo Holding, que pretendía hacerse con la bolsa de la compañía como hasta ahora, y Prosegur. Debido a este caso, algunos inversores que estuvieron muy activos con Barón de Ley exigieron cambios normativos durante la operación lanzada por Helena Revoredo al considerar que el objeto de la transacción se limita a minorías para facilitar una futura salida de la bolsa de valores.

Economía modificó hace tres años el estándar del mercado para reforzar la protección de los minoritarios, aumentando hasta el 75% el porcentaje mínimo de capital necesario para favorecer la exclusión de cotización tras una operación, un cambio impulsado por la CNMV para evitar que un accionista de control acorrale a los minorías. El cambio se produjo después de que KKR y sus asociados registraran la exclusión de Bolsa de Telepizza partiendo un poco más de la mitad del capital.

Y, aunque el centro de la CNMV se sitúa en valores más bajos, según fuentes del mercado, dentro del Ibex 35 hasta el caso de Naturgy. Aunque su capital flotante es del 12,99%, la entrada de IFM y el aumento de los criterios de participación han restringido las acciones que incluso pueden poseerse libremente en Bolsa. El mercado está esperando la posibilidad de que la liberación de un cierto número de compradores pueda derivar un poco más en la liquidación del valor.

De hecho, el bajo capital flotante de la energía motivó la exclusión de los índices MSCI, explicó, según el propio gestor de los índices. La decisión, que ha agravado la crisis energética, se debe a que los fondos que reproducen estos selectivos deben vender las acciones. La salida del índice, que también afectó a otro valor en situación similar, Acciona Energía, con un 17% del capital en Bolsa.

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